La virtud de la paciencia, habilidad muy necesaria en los inversores

En un pueblo costero, vivía un pescador famoso por su paciencia. Mientras otros se desanimaban rápidamente, él entendía que el mar recompensaba a quienes esperaban. Día tras día, lanzaba su anzuelo, a veces volviendo sin nada, pero sin perder la esperanza. Un atardecer, tras horas de calma, sintió un fuerte tirón: había atrapado un pez enorme, ganándose el respeto y la admiración de todos. La moraleja de esta fábula es que las recompensas más significativas requieren paciencia y no llegan de manera constante ni predecible.

El funcionamiento de los mercados financieros es idéntico, pues de la misma forma que el pescador no sabe cuándo va a obtener su recompensa, los inversores tampoco lo saben. Sin embargo, lo que sí saben es que si poseen un proceso riguroso, son disciplinados y se mantienen fieles al plan definido, obtendrán resultados a largo plazo. Prueba de ello ha sido lo sucedido en 2022, donde los resultados fueron muy negativos para, posteriormente, asistir a un 2023 muy volátil, pero con rentabilidades cercanas al 20% en las bolsas a cierre de noviembre.

Tal como se evidencia en el gráfico inferior, la rentabilidad del año proviene, principalmente, de los meses de enero y noviembre, habiendo existido múltiples caídas durante el año (línea negra en el gráfico). Durante estos momentos, muchos inversores, careciendo de una guía clara y concisa como podría ser una política de inversión, actuaron impulsados por el nerviosismo generado por el temor de ver cómo se desvanecían las ganancias acumuladas durante el año.

Mientras que lo deseable sería que los retornos se generen de forma lineal día tras día, la realidad es que, debido a la naturaleza dinámica y repentina del sentimiento de mercado, estos se obtienen a tirones en unos pocos días, dejando nulo margen para reaccionar. Prueba de ello es que los 5 mejores días del año han explicado más del 60% de los retornos del año, estando estos días repartidos en 5 meses diferentes y, casualmente, se han sucedido tras correcciones sensibles. Por tanto, de haber estado entrando y saliendo del mercado continuamente, es muy probable que perdiéramos alguno de estos días, minorando fuertemente la rentabilidad obtenida.

Asimismo, otra señal del dinamismo de los mercados proviene de la dificultad de, ya no solo intentar acertar qué valores serán, cada año, los que proporcionarán mayor rentabilidad, sino también cuándo entrar y cuándo salir de ellos. Este es el trabajo de los gestores de gestión activa que, tal y como muchos estudios empíricos demuestran, prácticamente ninguno consigue lograrlo de forma consistente en el tiempo después de comisiones.

Por ejemplo, el estudio denominado “SPIVA U.S. Scorecard” de S&P Dow Jones Indices de mediados de 2023 nos muestra que, a 15 años vista, el 91,5% de los fondos de las 18 categorías de renta variable estudiadas no consiguen batir a sus respectivos índices de referencia. Para entender la magnitud del estudio, este engloba un total de 5.862 fondos.

En parte, esta incapacidad de los fondos de gestión activa para batir a sus respectivos índices de referencia se atribuye a dos variables. En primer lugar, los costes, ya que los fondos de gestión activa cargan, en media, un 0,62% anual extra que los fondos de gestión pasiva según el informe “Shooting the Messenger” de S&P Dow Jone Indices. Y, en segundo lugar, que las acciones y bonos que aportan rentabilidad un año, no suelen ser las que la aportan en los años subsiguientes, estando el gestor expuesto a la aleatoriedad de los mercados financieros.

Respecto a este último punto, el rendimiento del mercado estadounidense de acciones ha venido explicado, fundamentalmente, por 7 valores en lo que va de año (fuente: Apollo):

En conclusión, los inversores que no poseían un proceso de inversión robusto desde inicios de años y no tenían un plan claro de actuación se han perdido gran parte de la rentabilidad obtenida este año, ya que: i) no estaban 100% invertidos en enero al esperar que las bolsas siguieran cayendo, lo que les hizo perderse el primer rally del año, ii) en noviembre les volvió a ocurrir lo mismo tras salirse en las semanas previas como consecuencia de las caídas de los meses de agosto a octubre y, iii) en muchas ocasiones no estaban invertidos en las 7 acciones que hemos visto anteriormente, o al menos el peso que les corresponde por mercado, algo que si se hubiera invertido en todo el mercado de forma pasiva se hubiera evitado.

Como estamos viendo, es en este contexto dónde sale a relucir la verdadera importancia de contar con un proceso de inversión robusto, materializado en una política de inversión y de rebalanceo, que vigile nuestras actuaciones y anule nuestras emociones, a la misma vez que nos haga ser disciplinados en la gestión de los costes y nos permita sobrellevar situaciones inesperadas sin cambiar nuestro rumbo. De lo contrario, estaremos como un pescador que no tiene calma y anda cambiando de anzuelo constantemente, o de lugar de pesca, entrando en un bucle donde la esperanza por obtener una recompensa inmediata o, al menos, evitar no volver con las manos vacías, se convierte en nuestro mayor enemigo.